深港通來了，台股會遭殃嗎？

市場引頸期待的深港通，5日正式上路了！但一般預料，

資金仍將由中國流向香港，港股一邊迎資金潮，一邊要擔心股價波動度加大。

中國證監會11月25日宣布深(圳)(香)港通開通時間，當天資金通過滬港通流入上海股市，

單日淨流入17.66億人民幣；資金行情推升下，滬、深兩市近一個月，已上漲4.82％、2.76％，

表現遠優於MSCI新興亞洲指數（-3.36％）。這代表市場看好深港通有助提振中國股市。

深港通是繼滬港通後，中國資本市場改革的一環。但不一樣的是，這次投資標的開放更多，

而且拿掉交易總額限制。 分析師一致認為，這反映中國資本市場國際化，是玩真的。

「因為大家老是覺得人民幣貶值，資本流出的管制會加強，」瑞銀證券中國首席策略分析師高挺分析，

深港通就是中國政府要給市場一個很強的信號，中國要做資本市場開放。

不怕資金外逃？中國意在Ａ股納入ＭＳＣＩ指數 高挺指出，今年5月起，人民幣南下顯著轉強。

1至4月，南下的資金每天淨流入6億，5月以來，日均跳升到16億人民幣。

背後的原因就是人民幣貶值。 國務院從批准《深港通實施方案》到正式推出，

花了四個月，有一種聲音認為是當局在評估資金外流問題。 不過，

中國資本市場開放的壓力更大。自從2014年滬港通實施以來，市場一直看好中國A股會納入MSCI指數，

沒想到今年6月，MSCI連續第二年拒絕。 安本中國暨香港股票投資主管姚洪耀指出，

交易額度的限制，一直是MSCI指數不願納入中國A股的主因之一。 深港通的最大熱點，

雖保留每天限額，但拿掉總額限制。此外，擴大投資標的的範疇。

海外投資人能投資881檔深圳股票，包括市值最少人民幣60億的深市主板、中小板、

創業板，約佔深市A股市值的71％；中國投資人也能投資417檔香港股票，

首度納入95支市值達港幣50億元以上的小型股。開放幅度遠較滬港通大。

另一方面，中國也有心透過滬港通、深港通，改善陸股的投資人結構。

姚洪耀指出，中國願意提高外資持有中國上市公司股票的比重，

有助改善散戶比重過高的問題。 短期雖有資金外流疑慮，但長期以往，

陸股一旦成功100％納入MSCI指數，將推升股市。 富邦投顧總經理蕭乾祥

以台韓股市發展為例，加入MSCI，外資會變成股市長期漲升的推手。他預估，

陸股在資本市場逐步開放下，長期將吸引3000億美金流入。 人民幣貶值預期，

短期港股迎來資金潮 最大贏家是港股。 過去香港曾受惠於中國公司赴港掛牌，IPO熱絡，

帶動港股繁榮。但隨著其他人民幣離岸中心相繼成立，香港地位已經下滑。

但短短三年，港股接連與滬、深市互聯互通，等於為境外投資人提供優於QFII的投資管道，

改寫港股邊緣化的危機。 保德信投信產品首席石永平說，現在申請QFII，

甚麼時候核准不知道，額度也有限制；未來只要在香港有戶頭，隨時可買深圳的股票，

不用申請，標的又多。 此外，深圳股市就像美國的那斯達克，相對於上海股市科技類股只佔4％，

深圳股市約有兩成是科技類股。高挺分析，投資深圳股市，有較大機會參與中國新經濟的甜頭，

包括科技、消費、醫藥等。 但比起資金北上投資深市，大多數分析師更看好資金流入港股的浪潮。

主因是，人民幣貶值預期下，中國機構法人有分散投資的需求。 「很多國內保險公司持有大量人民幣資產，

而且海外市場占比非常低，在人民幣貶值的背景下，分散配置的意願會較強，」

高挺說。 瑞銀預估，2017年南下資金將達到1600億人民幣，保險公司佔比將超過一半，

其次是私募基金。 另一個吸引投資人把錢投入港股的原因是，港股便宜多了。

宏利精選中華基金經理人游清翔指出，深港兩地中小型股的本益比，分別是80倍與24倍，

中大型股也有47倍與10倍的差距。本益比愈低，代表投資人投資成本愈低。

富邦投顧分析，深港通開通下，低估值的香港H股將有補漲空間。今年香港H股成交額，

佔港股達38％，換言之，H股補漲，可望帶港股另一波漲勢。 台股更加邊緣化？外資投信：

安啦 深港通上路，日均量已不斷下探的台股，會不會再掀新低量？ 石永平自信地說：

「沒什麼影響，基本上是不同的錢。」他解釋，台股是新興市場裡偏成熟市場，法人投資亞洲，

台灣跟南韓才是競爭者，投了南韓，就不投台灣。但陸股是跟印度一起看，加碼陸股，

是減碼印度，不會減碼台灣。 更重要的，基金經理人不是看中國或台灣，而是看各國底下的產業競爭力。

石永平認為，中國公司強在傳統、工業、互聯網，台灣的電子硬體產業，

中國還跟不上，香港以地產、金融最具吸引力。各國各有強項，磁吸效應並不明顯。

金管會也說，從滬港通後券商複委託未見大幅成長，資金排擠效應不明顯，深港通應該也不會造成資金轉移。

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